松屋フーズホールディングスが六厘舎を運営する松富士を買収した理由は、牛丼依存からの脱却と「第3の収益の柱」の確立にあります。2025年12月15日、松屋フーズHDは約91億円でつけ麺の名店「六厘舎」を展開する株式会社松富士の全株式を取得し、完全子会社化することを発表しました。この買収の背景には、単一業態への依存リスクを分散させるマルチブランド戦略の推進、そして自社開発では獲得できなかった強力なラーメンブランドを手に入れるという明確な経営戦略があります。
今回の買収は、外食産業における大型M&Aとして業界に大きなインパクトを与えました。松屋フーズHDはこれまで牛めしの「松屋」を主軸に、とんかつの「松のや」を第2の柱として育成してきましたが、原材料価格の高騰や市場環境の変化に対応するため、さらなる事業の多角化が求められていました。この記事では、松屋フーズHDによる六厘舎買収の詳しい理由と背景、そこに込められた経営戦略の狙いについて、財務面からシナジー効果まで多角的に解説していきます。
松屋フーズHDによる六厘舎（松富士）買収の概要
松屋フーズHDによる松富士買収は、2026年1月5日に株式譲渡が実行される予定で、新年早々から新生・松屋フーズグループとしての歩みが始まります。買収の対象となる松富士は、2005年の創業以来、つけ麺・ラーメン業界で確固たる地位を築いてきた企業です。
買収案件の詳細と取得価額
松屋フーズHDは、松富士の創業者であり代表取締役の竹田和重氏らから、同社の発行済株式の全てを取得します。取得価額は株式価値として91億円、アドバイザリー費用等を含めた総額は約91億6000万円に達します。この資金は、松屋フーズHDの手元資金および借入金によって充当される見通しです。
松富士の2025年6月期の業績を見ると、売上高は約100億円、営業利益は約4億円強、純資産は約15億円という堅実な財務内容を誇っています。特筆すべき点として、直近3年間で自己資本を着実に積み増しており、無借金経営に近い健全な財務体質を持っていたことが挙げられます。松屋フーズHDは、この優良企業を「まるごと」手に入れることで、時間をかけずに収益基盤を強化する選択をしました。
買収価格91億円の妥当性
91億円という買収価格について、M&Aにおける企業価値評価の観点から分析すると、合理的な投資判断であることが見えてきます。外食企業のM&Aで一般的に用いられるEV/EBITDA倍率で評価した場合、松富士のEBITDAは営業利益4億円に減価償却費を加えたキャッシュフロー創出力として年間約10億円から15億円規模と見積もることができます。これを踏まえると、今回の買収倍率は約6倍から9倍の範囲内に収まると推測されます。日本の外食市場におけるM&Aの適正レンジが6倍から8倍程度であることを考慮すれば、この価格は「六厘舎」という強力なブランドが生み出す将来キャッシュフローを適正に評価した結果といえます。
松屋フーズHDが六厘舎を買収した理由と背景
松屋フーズHDが六厘舎を買収した最大の理由は、長年の経営課題であった牛丼依存からの脱却を実現し、事業ポートフォリオを強化することにありました。その背景には、過去の苦い経験と、競合他社の成功事例から学んだ戦略的な判断があります。
牛丼依存リスクと過去の教訓
松屋フーズHDは長年、「牛めし（松屋）」を主軸として成長してきましたが、その道のりは決して平坦ではありませんでした。2000年代初頭のBSE（牛海綿状脳症）問題による米国産牛肉の輸入停止措置は、牛丼チェーン各社に壊滅的な打撃を与えました。この経験は、「単一食材・単一業態への依存は、企業存続のリスクそのものである」という強烈な教訓を経営陣に刻み込みました。
この教訓を受け、松屋フーズHDは第2の柱として「とんかつ業態（松のや）」の育成に注力してきました。高品質なチルドポークを使用したとんかつを低価格で提供するモデルは成功を収め、現在ではグループの収益を支える重要な事業に成長しています。しかし、昨今の原材料価格の高騰、特に牛肉や豚肉の相場変動は激しく、さらなるリスク分散が求められていました。また、少子高齢化が進む国内市場において持続的な成長を実現するには、牛丼やとんかつ以外の、より市場規模の大きいカテゴリーへの進出が不可欠でした。
自社開発ラーメン事業の限界
松屋フーズHDにとって、ラーメン市場は魅力的でありながらも攻略が困難な領域でした。ラーメン市場は「国民食」として1兆円を超えるともいわれる巨大な規模を誇り、インバウンド需要の回復とともにさらなる拡大が見込まれています。
同社はこれまで、自社開発によるラーメン業態に何度も挑戦してきました。「トマトの花」や「松軒中華食堂」、そして「麦のトリコ」など、様々なコンセプトの店舗を出店してきた実績があります。しかし、いずれも一定の品質は確保しているものの、「松屋がやっているラーメン屋」の域を出ず、わざわざ行列を作ってまで食べたいと思わせるほどの強力なブランド力を持つには至りませんでした。
「味は作れても、ブランドは作れない」というジレンマを解消するための最適解が、すでに圧倒的なブランド力を持つプレイヤーを買収すること、すなわちM&A戦略の実行でした。
松屋フーズHDの経営戦略における買収の狙い
今回の買収には、松屋フーズHDの明確な経営戦略が反映されています。その狙いは、単なる事業規模の拡大ではなく、持続的な成長を実現するための「第3の柱」の確立にあります。
マルチブランド戦略の完成
松屋フーズHDが目指すのは、牛丼、とんかつに続く第3の収益の柱としてラーメン事業を確立することです。競合のゼンショーホールディングスが「すき家」に加え「はま寿司」「ココス」「ジョリーパスタ」「ロッテリア」など、M&Aによって全方位的な食のポートフォリオを完成させていることは、松屋フーズHDの背中を強く押した要因の一つと考えられます。
また、丸亀製麺を展開するトリドールホールディングスが2017年に濃厚豚骨ラーメン「ずんどう屋」を買収し、急成長させている成功事例も重要な参考となりました。ずんどう屋は買収当時、関西を中心に約30店舗を展開するローカルチェーンでしたが、トリドールの傘下入り後、2024年時点で店舗数は約90店舗に達し、売上高は約2.5倍に成長しています。この成功の要因は、親会社が持つ資金力と出店開発力を注入し、ロードサイドを中心とした攻撃的な出店を行ったことにあります。
「時間を買う」という戦略的判断
自前でゼロからラーメン業態を立ち上げ、売上100億円規模に育てるためには、膨大なマーケティングコストと、何より10年単位の「時間」が必要です。91億円という対価は、この「時間」を買うためのコストとして極めて合理的であり、投資回収の確度が高い案件であると判断できます。
松屋フーズHDは今回の買収により、時間的価値として10年以上かかる事業構築を一気に短縮し、ブランド資産として自社では決して生み出せなかったプレミアムブランドを獲得しました。さらに、成長エンジンとして松屋のインフラを活用することで爆発的にスケール可能なフォーマットを手に入れたのです。
六厘舎（松富士）のブランド力と事業価値
買収対象となった松富士は、複数の強力なラーメンブランドを保有する企業であり、その事業価値は「六厘舎」という単一ブランドにとどまりません。
六厘舎：つけ麺ブームの火付け役
松富士の中核ブランドである「六厘舎」は、2005年に東京・大崎の住宅街で創業しました。創業者である三田遼斉氏が作り出した、極太麺を濃厚な豚骨魚介スープにつけて食べるスタイルは、当時のラーメン業界に衝撃を与えました。「ガサツで荒々しい、男らしいつけめん」というコンセプトは熱狂的なファンを生み出し、あまりの行列の長さに近隣住民からの苦情が殺到し、やむなく閉店するという伝説まで作りました。
現在の六厘舎は、東京駅一番街の「東京ラーメンストリート」や羽田空港、東京スカイツリー（ソラマチ）といった、日本のランドマークとなる場所に店舗を構えています。これらの店舗は、日本人観光客だけでなく、訪日外国人観光客にとっても「日本に来たら必ず立ち寄るべき聖地」となっており、極めて高い収益性と情報発信力を持っています。松屋フーズHDにとって、この「一等地における圧倒的な集客装置」を手に入れることは、自社ブランドだけでは到達できなかった顧客層へのアクセス権を得ることを意味します。
舎鈴：成長のエンジンとなるブランド
買収のニュースでは「六厘舎」の名が前面に出ますが、松屋フーズHDが真に注目しているのは、松富士のもう一つの主力ブランド「舎鈴」であると考えられます。
六厘舎が「ハレの日」の食事、すなわち行列に並んででも食べる特別な体験を提供するブランドであるのに対し、舎鈴は「毎日食べられる美味しいつけめん」をコンセプトに掲げています。スープは六厘舎よりもあっさりとした中濃タイプで、小麦の風味が香る特注麺を使用しながらも、価格は手頃に設定されています。この「ケ（日常）」の食事に対応したビジネスモデルこそが、松屋フーズHDが最も得意とする領域と合致します。
舎鈴はすでに駅ナカや商業施設のフードコートを中心に店舗展開を進めていますが、そのオペレーションは標準化されており、多店舗展開に適した構造を持っています。松屋フーズHDの狙いは、この舎鈴ブランドを、松屋が得意とする「ロードサイド」へ大量出店することにあります。
多様なブランドポートフォリオ
松富士は他にも、二郎系インスパイアの「ジャンクガレッジ」や、野菜たっぷりのタンメン専門店「トナリ」、つけ麺の「次念序」など、多様なブランドを保有しています。これらは特定の熱狂的なファン層を抱えており、グループ全体の顧客層を広げる役割を果たします。ガッツリ食べたい若年層にはジャンクガレッジ、野菜を摂取したい健康志向層にはトナリといった具合に、立地やターゲットに合わせて最適なブランドを出店できる「手札の多さ」も、松富士の大きな魅力です。
買収によるシナジー効果と今後の展開
松屋フーズHDと松富士の統合は、単なる足し算ではなく、掛け算のシナジーを生み出す可能性を秘めています。バリューチェーンの各段階において、具体的なシナジー効果が期待されます。
調達・生産面でのコストダウン
松屋フーズHDは全国に1,000店舗以上を展開するバイイングパワーを持っています。松富士がグループ入りすることで、小麦粉、豚肉、鶏肉、野菜、調味料といった主要食材の調達を一本化できる可能性があります。特にラーメンと牛丼・とんかつは、豚肉や玉ねぎ、キャベツなど共通する食材が多く、一括購入によるボリュームディスカウント効果は甚大です。原材料価格が高騰する中で、調達コストを数パーセントでも削減できれば、それは直接的に利益率の向上につながります。
製造工場の相互活用
松屋フーズHDは、「工場の松屋」とも呼ばれるほど、自社工場への投資に積極的です。埼玉県嵐山町や静岡県富士宮市などに巨大なセントラルキッチン（集中調理施設）を保有し、ここで肉の加工やタレの製造、野菜の洗浄を行っています。一方、松富士も埼玉県所沢市などに製麺やスープ製造を行う自社工場を持っています。
今後の展開として、松富士のスープや麺の製造ノウハウを松屋の巨大工場に移植することが考えられます。これにより、職人の手作業に依存していた工程の一部を機械化・自動化し、品質のバラつきを抑えながら大量生産する体制が整います。六厘舎の命である「濃厚スープ」のベースを松屋の工場で一括製造し、各店舗へ配送する仕組みを構築できれば、店舗での長時間にわたる炊き出し作業が不要になり、労働環境の改善と光熱費の削減が実現します。
物流網の共有
松屋フーズHDは、工場から店舗へ食材を運ぶための高度な物流網（コールドチェーン）を自社で構築しています。この物流トラックの空きスペースを活用して松富士の食材を運搬する、あるいは配送ルートを統合することで、物流コストの大幅な圧縮が可能になります。特に冷蔵・冷凍技術の発達により、麺やスープの鮮度を落とさずに全国へ配送できるインフラは、松富士の全国展開における最強の武器となります。
ロードサイドへの大量出店
今回の買収における最大の成長ストーリーは、「舎鈴」のロードサイド展開です。松屋フーズHDは、郊外の幹線道路沿いにおける店舗開発において、圧倒的なノウハウと情報網を持っています。どの道路のどの交差点に出店すれば車が入ってくるか、看板をどう設置すれば視認性が高まるかといった、科学的な立地戦略です。これまで駅前や商業施設が中心だった舎鈴を、このノウハウを用いてロードサイドへ展開することで、数百店舗規模のチェーンへと急成長させることが可能です。
競合となるのは、ロードサイドで強さを発揮している「丸亀製麺」や、ラーメンチェーンの「幸楽苑」「日高屋」「町田商店」「山岡家」などです。しかし、つけ麺を主力とするロードサイドチェーンの覇者はまだ不在です。ファミリー層やサラリーマン層を取り込める舎鈴のメニュー構成は、ロードサイドとの親和性が極めて高く、駐車場完備の店舗を作ることで、新たな需要を掘り起こせると期待されます。
DXと店舗オペレーションの近代化
ラーメン業界は、依然として現金決済のみの券売機や、人手による配膳が主流の店舗が多く存在します。一方、松屋フーズHDは、モバイルオーダーシステム、キャッシュレス対応の自動券売機、アプリによるCRM（顧客関係管理）、さらには店舗オペレーションのデータ分析など、外食業界でもトップクラスのDX（デジタルトランスフォーメーション）を推進しています。
このデジタル基盤を松富士の店舗に導入することで、顧客体験の向上、労働生産性の向上、データ経営への転換といった効果が期待できます。混雑時の注文待ち時間の短縮やキャッシュレス決済による利便性向上に加え、注文・決済の自動化により従業員は調理や接客に集中できるようになります。さらに、どのメニューがいつ、どんな顧客に売れているかをデータで可視化し、科学的なメニュー開発やキャンペーン施策が可能になります。
松屋フーズの公式アプリ会員に対し、六厘舎や舎鈴のクーポンを配信することで、相互送客を促すクロスマーケティングも可能になります。
海外展開の加速
松屋フーズHDは経営計画において「Global Destination」を掲げ、海外展開を強化しています。現在、牛めしやとんかつ業態で台湾や米国などに進出していますが、世界的な「日本食ブーム」の中で最も引き合いが強いコンテンツの一つが「RAMEN」です。
「ROKURINSHA」というブランドは、すでに海外からの知名度も高く、キラーコンテンツになり得ます。松屋フーズHDの海外拠点のネットワークや、現地での食材調達ルート、法務・労務のノウハウを活用することで、六厘舎ブランドの海外進出を一気に加速させることができます。ニューヨーク、ロンドン、パリといった主要都市で、日本の本物のつけ麺を提供することは、大きな収益源となるだけでなく、松屋フーズグループ全体のブランド価値を国際的に高めることにつながります。
買収に伴うリスクと課題
今回の買収には、大きな可能性がある一方で、いくつかのリスクや課題も存在します。これらを冷静に見極めることが、統合成功の鍵となります。
ブランドの希薄化リスク
「六厘舎」の価値の源泉は、「行列に並んででも食べたい」という希少性と、「圧倒的な濃厚スープ」という品質にあります。松屋フーズHDの傘下に入り、効率化や多店舗展開を急ぐあまり、スープの味が工場生産的で均質的なものになったり、店舗が増えすぎて「どこにでもある店」になってしまったりすれば、ブランド価値は毀損します。
かつて、急拡大したラーメンチェーンが品質低下を招き、顧客離れを起こして衰退した例は少なくありません。特にラーメンファンは「味の変化」や「資本の匂い」に敏感です。松屋フーズHDには、「効率化」と「職人の味（クラフトマンシップ）」の間の、極めて繊細なバランスを取る経営判断が求められます。場合によっては、六厘舎ブランドについては出店を抑制し、あえて非効率な製法を残すことでブランドの神格化を維持し、稼ぐ役割は舎鈴に徹底させるといった「ブランドポートフォリオの使い分け」が必要になります。
企業文化の融合という課題
M&Aの成否を分ける最大の要因は、PMI（Post Merger Integration：買収後の統合作業）における「人と文化の融合」にあります。松屋フーズHDは、オペレーションの標準化、数値管理、論理的な思考を重視する「システム管理型」の企業文化が強い会社です。一方、松富士のような創業者が強いリーダーシップを発揮してきたラーメン店は、現場の職人気質や感覚的な味づくりを重視する「職人型」の文化が色濃く残っている可能性があります。
買収後、松屋流の厳格なマニュアル管理やレポート業務を急激に現場へ押し付けると、松富士の店長や職人たちが反発し、モチベーションの低下や大量離職を招く恐れがあります。ラーメン店の競争力の源泉は、最終的には厨房に立つ「人」です。松屋フーズHD側が、松富士の持つ「ラーメン屋としての誇り」や独自性を尊重し、時間をかけて対話を行いながら融合を進められるかが、成功の鍵を握ります。
激化する競争環境
ロードサイド市場は「ブルーオーシャン」ではありません。「丸亀製麺」などの大手チェーンに加え、「町田商店」や「山岡家」といった強力なラーメンチェーンがひしめき合っています。特に、人手不足と人件費高騰は深刻な課題です。ロードサイド店舗は大型化するため、多くのスタッフを必要とします。採用難の中で十分な人員を確保できるか、また賃上げ圧力の中で利益率を維持できるかは、松屋フーズHDといえども容易な課題ではありません。省人化技術の導入と、魅力的な労働環境の整備が急務となります。
外食産業における今回の買収の意義
今回の買収劇は、日本の外食産業全体にとっても大きな意義を持つ出来事です。ラーメン業界の構造変化を象徴する転換点といえます。
ラーメン業界の産業構造転換
この買収は、ラーメン業界が「個人の職人が腕を競う時代」から、「巨大資本が技術とデータを駆使して市場を制圧する時代」へと完全に移行したことを示唆しています。今後、資金力と組織力を持たない中堅ラーメンチェーンは淘汰され、大手資本による寡占化がさらに進むことが予想されます。
トリドールHDの成功事例との比較
松屋フーズHDによる松富士買収は、トリドールHDによるずんどう屋買収の事例と極めて類似しており、かつ規模感においてはそれを上回るポテンシャルを秘めています。スタート時点での店舗数が100店舗を超えていること、そして「舎鈴」というマス向けの業態を持っていることから、ずんどう屋以上のスピードで全国展開が進む可能性があります。早期にラーメン部門単体で売上300億円から500億円規模を目指すシナリオが描けます。
ゼンショーHDの全方位戦略との対比
ゼンショーHDのM&Aの特徴は、徹底した「マス戦略」と「コストリーダーシップ」です。買収した企業の調達・物流を巨大なグループインフラに統合し、圧倒的な低コスト体質を作り上げることで利益を捻出します。松屋フーズHDの戦略も、方向性としてはゼンショーに近づいています。しかし、ゼンショーがあくまで「マス（大衆）」をターゲットにしているのに対し、松屋フーズHDが買収した六厘舎は「プレミアム（高級・高品質）」な要素を含んでいます。
この「プレミアム感」を維持したまま、ゼンショーのような効率化を実現できるかどうかが、松屋フーズHDの独自性を確立する鍵となります。単なる安売りチェーンになるのではなく、「高品質なものを、合理的な価格で提供する」という松屋フーズ独自の立ち位置（バリュー・フォー・マネー）をラーメン業界でも確立できるかが注目されます。
今後の展開予測と私たちの生活への影響
2026年1月5日の株式譲渡実行後、私たちの生活圏には様々な変化が訪れると予測されます。
ロードサイドへの舎鈴大量出店
松屋や松のやの近隣、あるいは居抜き物件を活用し、地方の幹線道路沿いに「舎鈴」の看板が増殖することが予想されます。これにより、都心に行かなければ食べられなかった有名店の味が、地方のファミリー層にとって身近なものになります。
松屋店舗でのコラボレーション
全国の松屋店舗で、期間限定メニューとして「六厘舎監修 つけ麺」や、六厘舎のチャーシューを使った丼メニューが登場する可能性があります。これは既存の松屋顧客にとっても大きな魅力となり、来店頻度の向上に寄与します。
世界都市への進出
「ROKURINSHA」のロゴを掲げた店舗が、ニューヨークやロンドン、アジアの主要都市にオープンし、日本のつけ麺文化を世界へ発信する旗手となることが期待されます。
まとめ：松屋フーズHDによる六厘舎買収が示すもの
松屋フーズHDによる松富士の買収は、牛丼依存からの脱却という長年の経営課題を解決し、ラーメン事業を第3の収益の柱として確立するための戦略的な一手です。91億円という投資は、時間的価値、ブランド資産、成長エンジンという3つの価値を獲得するための対価として妥当であると評価できます。
「効率化」と「職人の味」の両立という難題に挑みながら、松屋フーズHDがどのようにして新しいラーメンビジネスのモデルケースを築き上げるのか。その挑戦は、日本の外食産業の未来を占う試金石となるはずです。投資家、消費者、そしてラーメンファンが見守る中、2026年1月5日、新生・松屋フーズグループの「麺」への挑戦が幕を開けます。
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